申万宏源策略认为A股目前处于小波段休整中，但牛市仍有纵深。具体分析如下：短期市场处于休整波段： 性价比不足：短期性价比指标普遍高位回落，尚未确认有效调整波段。创业板相对沪深300的赚钱效应处于低位，科技成长虽有热点，龙头强势，但后线标的普遍调整。同时，上涨和涨停公司数量占比下降，跌停公司数量占比提升，市场热度短期下降。 预期重新锚定：市场预期已基本完成重新锚定，长中短期景气和性价比视角回归。 结构主线不清晰：A股指数继续上台阶的结构主线尚不清晰，市场重新回归有机会的震荡市，进入新主线和新催化的等待期。海外算力催化延续，固态电池、储能和特斯拉机器人等虽有新催化发酵，但不足以推动总体指数再上台阶，板块轮动的关键环节行情受阻，限制了高切低行情的弹性。中期牛市仍有纵深： 基本面和资金流入双底部区域：A股处于基本面和资金流入的“双底部区域”，后续只有“继续磨底”和“改善”两种可能，且改善的条件越来越好。 科技动量行情可能延续：2026年春季前的窗口，科技催化更容易出现，需求侧和反内卷的催化还需等待。三季报总体业绩可能进一步回落，但以AI算力为代表的科技景气验证大概率持续，科技成长相对业绩趋势占优格局不变。本轮以AI为代表的科技行情，可能在2026年春季前演绎至长期低性价比区域。此外，申万宏源还强调要先做好结构性行情，AI算力产业链景气延续，光刻机自主可控有新突破，储能市场化需求释放叙事延续。特斯拉机器人虽遇到重大扰动，但产品突破验证情况更关键。反内卷短期偏向于事件性主题/涨价主题，中期则是结构牛向全面牛转化的关键结构，中期看好光伏和化工的重估机会。港股相对收益修复已在兑现，中期可能继续受益于“特朗普降息看涨期权”不断强化和新经济产业趋势发酵。
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